2021-7-16 8:20:00

  编者按

  昨天上午统计局公布上半年经济运行成绩单,总体还不错,有喜有悲。上半年GDP同比增长12.7%,其中二季度GDP同比增长7.9%,相比一季度18.3%的增速大幅回落。当然主要是受基数效应影响,但其中的复苏放缓趋势也是不容忽视。“三驾马车”究竟是哪个后劲不足?还有哪些新动能值得期待?哪些风险值得关注?降准之后还会有降息吗?对投资有何影响?

  下半年经济走势如何?经济顶点确认,复苏动能放缓,稳增长压力凸显

  从单季度增速来看,一季度GDP增速18.3%,二季度为7.9%,远低于预期的8.5%,增速明显回落,预计下半年会延续下行趋势,三季度在6.5%左右,四季度在5%左右,全年增速在8%以上,完成全年6%的增速目标基本没难度,但经济下行的冲击仍值得关注。从单季度两年平均增速来看,一季度两年平均增长5.0%,二季度两年平均增长5.5%,不难看出,一方面,单季度平均增速在上行,表明经济确实在修复,逐渐从疫情冲击的深坑中爬出来了;另一方面,一二季度的两年平均增速均低于6%,经济增长中枢明显下行,经济尚未恢复到疫情前的水平,特别是下半年经济重新下行,稳增长压力凸显。

  经济下行压力源自哪里?主要来自于内部,特别是传统基建投资增速回落

  固定投资两年平均增长4.4%,低于2019年同期的5.8%,本就不及预期,特别是今年。其中基建和房地产投资等传统基建增速均在下行,基建两年平均增长2.4%,房地产开发投资两年平均增长8.2%,均比1-5月份略降,成为经济下行的主要拖累项。制造业持续恢复,两年平均增长2.0%,比1-5月份加快1.4个百分点,是投资中难得的亮点。

  强劲的出口能否持续?出口高点已过,增速边际放缓


……
2021-6-25 9:22:00

  编者按 

  5月乘用车销售数据出炉,受到乘用车“缺芯”影响,?全国汽车产销都受到了不小的冲击,环比分别下降8.7%和5.5%,同比分别下降6.8%和3.1%。但是与疫情之前的2019年同期相比,产销分别同比增长10.3%和11.1%。自去年以来,汽车行业景气度持续向上,受到资本市场的追捧,行业甚至呈现出“白酒化”的趋势。这背后是行业估值逻辑的转变,也是行业长短周期叠加带来的结构性机会。

  汽车相比较其他消费品,在行业上有两个比较明显的特点,因此具备鲜明的库存周期特征。一是汽车生产过程“重工业”特征明显。汽车厂商生产线规模庞大,资本投入较多,增减产能周期跨度长;二是销售模式相对特殊。我国的汽车销售大多采取4S模式,经销商与厂商整体库存偏重,增减库存均需要比较长的时间周期。在这两种特征的作用下,汽车市场的供求缺口修补时间较长,会产生明显的波动,因此导致库存的周期性变化。

  在传统的库存周期理论中,一个完整的周期可以分为四个阶段。我们可以将汽车厂商与消费者的行为嵌套在其中。一是被动去库存:汽车消费需求上升、厂商库存下降。即汽车消费需求回暖,但汽车厂商短期内难以迅速增产,库存跟不上需求,库存随销售增加而被动下降。二是主动补库存:汽车消费需求上升、厂商库存上升。即汽车消费需求继续上升回暖,汽车厂商生产恢复,主动增加库存以更好地应对下一阶段销售。三是被动补库存:汽车消费需求下降、厂商库存上升。即汽车消费需求接近筑顶,汽车厂商来不及收缩生产,销售下滑导致库存被动增加。四是主动去库存:汽车消费需求下降、厂商库存下降。即汽车厂商已经意识到汽车消费需求筑顶且已下滑,产生销售量缩减预期,主动削减库存。

  在不同周期阶段,汽车行业也会呈现出不同的景气程度。在被动去库存与主动补库存周期中,整体需求回升,行业呈现出复苏态势;在被动补库存周期中,需求顶点已过,但厂商尚未感受到并仍在添加库存,行业处于过热状态;当进入到主动去库存周期,厂商已经意识到需求衰退,便开始进入防守态势,行业则处于衰弱的势态;周而复始,形成了上述库存周期。


……
2021-6-23 8:11:00

  编者按 

  周末银行大额存单突遭抢购,主因是存款利率发生大变革,报价方式由过去的“基准利率*上浮比例”调整为“基准利率+基点”,这将导致短期利率上调长期利率下行,所以偏好固定收益的投资者抢在下调之前申购,提前锁定利率。

  存款利率上限调整,也是为了存款“基准利率+基点”与贷款“LPR+基点”定价方式接轨做准备,推动存贷款利率市场化,通过引导中长期存款利率下行,进而降低实体企业融资成本。虽然存款利率改革会引导中长期利率下行,但并不是“变相降息”,与LPR挂钩的贷款利率也并未因此下行。股市并非这次改革的主场,短期无实质影响,不必过度关注,长期由于无风险利率中枢下行,对A股是利好。

  01

  存款利率有哪些调整?由上浮倍数改为加点,从乘法变为加法,推动存款利率改革

  过去,各家银行的存款利率按照“基准利率×倍数”的方式定价,其中基准利率由央行确定,自2015年10月以来就没有变过,活期是0.35%,3个月是1.1%,6个月是1.3%,1年期是1.5%,2年期是2.1%,3年期是2.75%;倍数由金融机构在利率自律组织的协调下自主协商确定上限,不同类型金融机构不同产品的上限不同,大行存款利率上限是1.4倍,中小银行是1.5倍。大额存单,上限更高,大行、股份行和城农商行分别是1.5倍、1.52倍及1.55倍。各金融机构根据揽储能力,在上限范围内自行确定倍数,进而明确存款实际执行利率。国有大行的实际执行利率上限通常是基准的1.3倍左右。

  现在存款利率改成“基准利率+基点”定价后,上限的确定方式和之前明显不同,之前是乘法,现在是做加法,加点上限也是由利率自律机制的核心成员商定,不同类型金融机构不同产品的加点上限也不同。活期存款,四大行加点上限是10BP,其他机构是20BP;定期存款,大行加点上限是50BP,其他机构是75BP;大额存单,大行加点上限是60BP,其他是80BP。

  存款利率定价机制改变后,对存款利率上限的影响不大,整体来看,“有升有降”,一年期以下的短期存款利率有所上升,一般在5BP以内,一年期利率基本不变,一年期以上的大多要下调,通常会下调5-10BP。

  02

  为何突然调整?短期是减少杠杆效应,长期是存贷款利率并轨和市场化


……
2021-6-21 10:41:00

   编者按

  汽车工业已有百余年历史,中国汽车工业也已走过半个世纪的春秋。而如今的中国在供需齐发力,一举成为全球最大的汽车市场。

  从供求两端看:在需求侧,从总量看上看中国已经超越美国,连续12年稳坐世界第一大汽车消费国宝座。行业整体“白酒化”特征明显,但仍有扩张空间。从结构上来看,新能源汽车强势崛起,汽车消费在一、二线城市“升级”,在农村市场“普及”,显现出高端、低端市场“两极化”的现象。在供给侧,我国在传统燃油车中下游技术发展相对薄弱,但是在电动车技术上却已经基本和美国形成G2格局,优势明显。

  从发展趋势看:如今中国已将“30·60”目标提上日程,2021年“两会”《政府工作报告》中明确提出要扎实做好碳中和各项工作,落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标。“碳中和”、“碳达峰”上升为国家重要战略,汽车行业作为传统燃料使用重地,是“碳中和”、“碳达峰”的关键,大幅提高低能耗能与新能源汽车的比重将势在必行。在未来,气候问题也将倒逼汽车行业从能源、技术和基础设施三方面完成重大转型与升级,赋予汽车行业全新发展动能。

  (本文根据管清友院长在第11届中国汽车论坛现场演讲整理而成)

  今天非常高兴受邀在这里和各位专家进行交流。我是个外行,今天我想从从外行的角度跟大家分析一下我们自己观察的视角。刚才一鸣主任对短期的宏观经济形势和政策做了非常好的总结和展望,我稍微做几点补充,就汽车行业现状和未来做一些前瞻性的判断,供各位参考。

  01

  中国经济仍将经历7到8年减速期,但总量超越美国的时间点将会提前

  首先我想对汽车行业发展的大背景,也就是宏观经济的发展形势做一个前瞻性判断。

  第一,我们要注意到疫情压抑的这部分汽车需求,在经过去年下半年到现在的释放之后,伴随着下半年经济动能的减弱,可能也会进一步减弱。对于下半年汽车市场的情况,我们要稍微清醒一点。从今年经济增长的角度来讲,肯定是前高后低。所以今年两会确定的年度经济增长目标是6%,而不是各个机构普遍预测的8%,当然我们最终实际增速可能会到8%。与此同时,今年下半年的经济动能会明显比上半年要弱。这是我想做一点补充的。


……
2021-6-11 10:19:00

  从全球来看,中国的房价到底有没有泡沫?这是一个难以回答的问题。国际对比是一个很好的参考,但直接拿中国和国外房价对比非常危险,因为中国的房价太不一样,直接对比很容易产生系统性偏差。所以,我们选取Numbeo的数据,这是目前世界上最大的在线协作数据库网站,通过用户在线协作实现全球国家和城市生活成本信息实时更新,便于进行数据比较。为提高可比性,我们选取全球最具代表性的全球核心城市作为样本,具体包括北京、上海、广州、深圳、香港、伦敦、新加坡、纽约、旧金山、巴黎、波士顿、东京、悉尼、洛杉矶、孟买、罗马、柏林、台北、莫斯科、芝加哥等20个城市,自上而下分析全球核心城市的绝对房价和相对房价水平。

  01

  绝对房价:修正后仅次于香港

  我们直接选用一线城市中心区域和非中心区域平均房价进行对比,可以发现中国一线城市京沪深中心城区平均房价名列前茅,但和排名靠前的香港、伦敦和新加坡相比还有一定的差距。根据Numbeo 2021年 6月核心城市中心城区的最新房价数据,香港以32218美元/平方米遥遥领先,紧随其后的是新加坡和巴黎,分别为18023美元/平方米、16709美元/平方米,深圳、北京、上海分别以16490美元/平方米、15987美元/平方米、15515美元/平方米的价格位居第四、第五、第七,排名十分靠前,深圳、北京中心城区房价已超过伦敦,上海超过纽约、旧金山、巴黎、波士顿、东京等国际一线大城市。由此可见,中国内地一线城市京沪深房价位居前十,在全球处于领先地位,比肩巴黎、新加坡、伦敦、纽约、旧金山等全球知名城市,但与排名靠前的香港、新加坡、巴黎相比,仍存在一定的差距,京沪深中心城区房价约为香港的一半。

  但是考虑到中国内地常用的为建筑面积,核心城市多为带电梯住宅,选用75%的得房率,进行折算后可以发现,深圳、北京和上海中心区域实际房价分别为21986美元/平方米、21316美元/平方米和20687美元/平方米,已经超过新加坡和巴黎,仅次于香港,且与香港差距进一步缩小。


……
2021-6-8 9:55:00

   01

  经济放缓叠加通胀升温,类滞胀周期正在临近

  对于经济周期的判断,其实可以复杂问题简单化,结合经济先行指标PMI和经济敏感指标PPI判断,当前中国经济已经逐步进入到类滞胀状态。PMI连续两个月回落,经济复苏步伐开始放缓,增长动能有所下滑,主要是外需订单开始走弱。PPI持续上行,大宗商品还有冲高动能,短期通胀尚未见顶。经济增速放缓,物价处于高位,这就是滞胀的典型特征。但并不是教科书里讲的那种经典滞胀,物价全面上行,这是因为本轮复苏有一个典型的特征,那就是不均衡、分化明显,涨价主要集中在上游原材料上,终端由于内需不振、议价能力偏弱,所以PPI向CPI传导并不顺畅,盈利也未能有明显的改善,进而对消费也产生了一定的抑制作用,这种情况比滞胀还要严重。

  02

  复苏顶点大概率在二季度出现,下半年经济增长动能会有所衰减

  可以从三个角度来分析这个问题:一是房地产在下半年很可能有回落风险。房地产的韧性很强,但“打不死的小强”也架不住天天打,如今房贷趋严,销售端支撑开始趋弱,再加上房地产的融资端受到了限制,新开工放缓,投资很有可能逐渐回落;二是基建已经逐步进入了下行周期。对于地方政府,下半年防风险远比稳增长更重要,前几天财政部下达的2021年新增地方债限额低于预算安排额度,5月地方政府专项债发行也是不及预期,加之地方债压力仍未彻底缓解,基建投资下滑是在所难免,高增速难以为继;三是消费疲软,这也是最棘手的问题。这是因为刺激消费复苏不能一蹴而就,是个慢活。一方面是疫情对中小企业的冲击并没有完全过去,居民可支配收入增长放缓,另一方面我们也正处于消费增长的减速期,存在结构性问题。

  03

  短期通胀仍有上行动力,延续“半通货膨胀”,但长期来看基本可控


……
2021-6-1 9:17:00
     01

  这些年,生育政策有哪些变化?

  结合这些年的人口规模的变化,生育政策也有明显的变化,从鼓励生育到节制生育,从计划生育再到放开生育。

  1960年,中国人口6.6亿。政策转变初现端倪,从鼓励生育到节制生育。

  1970年,中国人口8.3亿。关键词是晚稀少,一个不少,两个正好,三个多了。

  1980年,中国人口9.87亿。1982年计划生育成为基本国策,提倡晚婚晚育,少生优生。

  1990年,中国人口11.4亿。独生子女成为一种主流。

  2000年,中国人口12.7亿。千禧一代,民工进城。

  2010年,中国人口13.4亿。2011年“双独二孩”、2013年“单独二孩”、2016年“全面二孩”, “二孩”数量增加。

  2020年,中国人口14.1亿。鼓励生育,生育基金,二胎低于预期,2021年全面“放开三孩”。
……
2021-5-31 9:26:00
  近期热播剧《小舍得》由小升初的主线而引发的学区房讨论备受关注,很多关注直言真实到感同身受,教育加速内卷化,学区房广受追捧,甚至不少中介直言“学区房价格没有天花板”。确实之前,学区房一直是每轮地产周期的领头羊,价格节节攀升,但现在风向正在发生变化,高层会议首次提及学区房,各大城市教育改革新政接连而至,学区房成为整治监管的重点对象。教育改革会走向何处?学区房能否被精准调控?学区房还能买吗?

  学区房将成为楼市调控的重点?

  楼市调控会越来越微观,越来越精准,“严打学区房炒作”或成楼市调控重点。

  高层会议首次隆重提及学区房问题。4月30日,中央政治局会议提出“坚持房住不炒的定位,增加保障性租赁住房和共有产权住房供给,防止以学区房等名义炒作房价”,房住不炒、增加供给之前多次提到过,但学区房是中央重大会议上首次提及,估计学区房重磅调控政策很快就会到来。参考以往经验,公民同招、多校划片、学区房指导价、拉长学位间隔、收紧入学政策等政策会陆续出台,抑制学区房炒作。

  为何要特别提及学区房?

  学区房是每一轮楼市行情的领头羊,炒作明显,有损教育公平。

  特别是去年以来的房价上涨中,学区房由于稀缺,涨势最凶猛,基本是一天一个价,脱离了为孩子上学买学区房的初衷,沦为各路投资热钱竞相炒作的对象,天价学区房严重损害教育公平。开发商打学区的大旗来卖房、中介靠天价房造势这两种行为会被严厉打击。
……
2021-5-21 8:15:00

  01

  单从收益率看,比特币完爆A股,但也有不少上市公司跑赢比特币

  我们用比特币和A股上市公司做了一下比较。可以分几个时间段来看。

  2013年至2021年4月2日,比特币暴涨了4638倍,上演了一场轰轰烈烈的造富神话。这里有一个前提就是比特币的原始价格很低。我之前认识一个人,在家找不到工作,待业在家挖矿,挖了很多比特币,现如今他已经在太平洋上买岛了。而A股中涨幅最大的股票是“碳中和”龙头——隆基股份,累计涨幅约63倍;东方财富、亿纬锂能涨幅均超过50倍,分别为59倍和53倍;A股市场自2013年至今仅有20只个股涨幅超过20倍。

  2018年至2021年4月2日,比特币累计涨幅3倍以上,吊打98%的A股上市公司。比特币在2018年前后逐渐被主流市场认可。2018年以来,比特币累计大涨3.39倍,走势可谓跌宕起伏:2018年由于监管趋严一度暴跌80%;2019年前高后低,上半年快速修复,下半年急剧回调,全年涨幅仍高达94%;2020年和2021年由于全球大放水,比特币分别暴涨了304%和110%。期间,A股上市公司中有73只跑赢比特币,如果剔除期间上市的新股,共有42只个股涨幅超过比特币,其中排名靠前的是英科医疗(887%)、欧普康视(864%)、安井食品(829%)、百润股份(802%)。


……
2021-5-19 7:54:00
   编者按  

  4月汽车销售数据出炉,全国各类车型总销量225.2万辆,同比增长8.6%,环比减少10.8%。与疫情前2019年同期相比,产销同比分别增长2.1%、4.5%,增幅比一季度扩大2.1%、2.9%。考虑到汽车销售的季节性,4月是买车“小月”,这一数据似乎非常乐观。仅从数据看汽车行业需求端恢复良好,供给端受“芯片荒”影响有限。但我们认为,不应对产销数据过于乐观,汽车“缺芯”的问题很可能将于二、三季度暴露的更加明显,进而从一定程度上影响到汽车行业的基本面。

  01 一场波及全球汽车企业的芯片短缺危机,正在发生

  汽车芯片问题从去年开始就备受关注。2020年四季度就曾有外媒曝出大众集团芯片缺货。虽然大众集团第一时间辟谣,但没过多久,新闻发言人就承认公司目前有9.3万辆高尔夫芯片供应不上。紧接着,丰田、福特、通用、奔驰等传统车企,蔚来等造车新势力也遭到波及,集体减产甚至停产,瑞萨电子、恩智浦等汽车芯片龙头集体上调旗下汽车和通信设备产品价格,涨幅均超10%。此次“芯片荒”影响之广超出我们的想象。

  此次车用MCU芯片短缺是由于芯片在供求两侧双向震荡、相互作用导致的。

  在需求侧,疫情肆虐严重影响汽车销量,大幅降低车企销量预期,波及上游芯片厂商生产预期。去年二季度开始全球疫情大爆发,叠加车市下行周期,汽车销量瞬间萎缩,给了各大车企一个下马威。各大车企纷纷对全年产销预期进行一定程度下调。

  然而购车这种大宗消费具有可延迟性,大部分购车需求都在疫情控制住了之后得到释放,汽车市场从下半年开始的表现普遍超出了车企预期。同时平均每辆汽车要用几十甚至上百个MCU芯片,这时才发现车企的之前预估严重不足,也造成了上游企业的供应吃紧。
……
首页 上一页 下一页 尾页 页次:1/7页  10篇日志/页 转到: