2021-6-11 10:19:00

  从全球来看,中国的房价到底有没有泡沫?这是一个难以回答的问题。国际对比是一个很好的参考,但直接拿中国和国外房价对比非常危险,因为中国的房价太不一样,直接对比很容易产生系统性偏差。所以,我们选取Numbeo的数据,这是目前世界上最大的在线协作数据库网站,通过用户在线协作实现全球国家和城市生活成本信息实时更新,便于进行数据比较。为提高可比性,我们选取全球最具代表性的全球核心城市作为样本,具体包括北京、上海、广州、深圳、香港、伦敦、新加坡、纽约、旧金山、巴黎、波士顿、东京、悉尼、洛杉矶、孟买、罗马、柏林、台北、莫斯科、芝加哥等20个城市,自上而下分析全球核心城市的绝对房价和相对房价水平。

  01

  绝对房价:修正后仅次于香港

  我们直接选用一线城市中心区域和非中心区域平均房价进行对比,可以发现中国一线城市京沪深中心城区平均房价名列前茅,但和排名靠前的香港、伦敦和新加坡相比还有一定的差距。根据Numbeo 2021年 6月核心城市中心城区的最新房价数据,香港以32218美元/平方米遥遥领先,紧随其后的是新加坡和巴黎,分别为18023美元/平方米、16709美元/平方米,深圳、北京、上海分别以16490美元/平方米、15987美元/平方米、15515美元/平方米的价格位居第四、第五、第七,排名十分靠前,深圳、北京中心城区房价已超过伦敦,上海超过纽约、旧金山、巴黎、波士顿、东京等国际一线大城市。由此可见,中国内地一线城市京沪深房价位居前十,在全球处于领先地位,比肩巴黎、新加坡、伦敦、纽约、旧金山等全球知名城市,但与排名靠前的香港、新加坡、巴黎相比,仍存在一定的差距,京沪深中心城区房价约为香港的一半。

  但是考虑到中国内地常用的为建筑面积,核心城市多为带电梯住宅,选用75%的得房率,进行折算后可以发现,深圳、北京和上海中心区域实际房价分别为21986美元/平方米、21316美元/平方米和20687美元/平方米,已经超过新加坡和巴黎,仅次于香港,且与香港差距进一步缩小。


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2021-6-8 9:55:00

   01

  经济放缓叠加通胀升温,类滞胀周期正在临近

  对于经济周期的判断,其实可以复杂问题简单化,结合经济先行指标PMI和经济敏感指标PPI判断,当前中国经济已经逐步进入到类滞胀状态。PMI连续两个月回落,经济复苏步伐开始放缓,增长动能有所下滑,主要是外需订单开始走弱。PPI持续上行,大宗商品还有冲高动能,短期通胀尚未见顶。经济增速放缓,物价处于高位,这就是滞胀的典型特征。但并不是教科书里讲的那种经典滞胀,物价全面上行,这是因为本轮复苏有一个典型的特征,那就是不均衡、分化明显,涨价主要集中在上游原材料上,终端由于内需不振、议价能力偏弱,所以PPI向CPI传导并不顺畅,盈利也未能有明显的改善,进而对消费也产生了一定的抑制作用,这种情况比滞胀还要严重。

  02

  复苏顶点大概率在二季度出现,下半年经济增长动能会有所衰减

  可以从三个角度来分析这个问题:一是房地产在下半年很可能有回落风险。房地产的韧性很强,但“打不死的小强”也架不住天天打,如今房贷趋严,销售端支撑开始趋弱,再加上房地产的融资端受到了限制,新开工放缓,投资很有可能逐渐回落;二是基建已经逐步进入了下行周期。对于地方政府,下半年防风险远比稳增长更重要,前几天财政部下达的2021年新增地方债限额低于预算安排额度,5月地方政府专项债发行也是不及预期,加之地方债压力仍未彻底缓解,基建投资下滑是在所难免,高增速难以为继;三是消费疲软,这也是最棘手的问题。这是因为刺激消费复苏不能一蹴而就,是个慢活。一方面是疫情对中小企业的冲击并没有完全过去,居民可支配收入增长放缓,另一方面我们也正处于消费增长的减速期,存在结构性问题。

  03

  短期通胀仍有上行动力,延续“半通货膨胀”,但长期来看基本可控


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2021-6-1 9:17:00
     01

  这些年,生育政策有哪些变化?

  结合这些年的人口规模的变化,生育政策也有明显的变化,从鼓励生育到节制生育,从计划生育再到放开生育。

  1960年,中国人口6.6亿。政策转变初现端倪,从鼓励生育到节制生育。

  1970年,中国人口8.3亿。关键词是晚稀少,一个不少,两个正好,三个多了。

  1980年,中国人口9.87亿。1982年计划生育成为基本国策,提倡晚婚晚育,少生优生。

  1990年,中国人口11.4亿。独生子女成为一种主流。

  2000年,中国人口12.7亿。千禧一代,民工进城。

  2010年,中国人口13.4亿。2011年“双独二孩”、2013年“单独二孩”、2016年“全面二孩”, “二孩”数量增加。

  2020年,中国人口14.1亿。鼓励生育,生育基金,二胎低于预期,2021年全面“放开三孩”。
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2021-5-31 9:26:00
  近期热播剧《小舍得》由小升初的主线而引发的学区房讨论备受关注,很多关注直言真实到感同身受,教育加速内卷化,学区房广受追捧,甚至不少中介直言“学区房价格没有天花板”。确实之前,学区房一直是每轮地产周期的领头羊,价格节节攀升,但现在风向正在发生变化,高层会议首次提及学区房,各大城市教育改革新政接连而至,学区房成为整治监管的重点对象。教育改革会走向何处?学区房能否被精准调控?学区房还能买吗?

  学区房将成为楼市调控的重点?

  楼市调控会越来越微观,越来越精准,“严打学区房炒作”或成楼市调控重点。

  高层会议首次隆重提及学区房问题。4月30日,中央政治局会议提出“坚持房住不炒的定位,增加保障性租赁住房和共有产权住房供给,防止以学区房等名义炒作房价”,房住不炒、增加供给之前多次提到过,但学区房是中央重大会议上首次提及,估计学区房重磅调控政策很快就会到来。参考以往经验,公民同招、多校划片、学区房指导价、拉长学位间隔、收紧入学政策等政策会陆续出台,抑制学区房炒作。

  为何要特别提及学区房?

  学区房是每一轮楼市行情的领头羊,炒作明显,有损教育公平。

  特别是去年以来的房价上涨中,学区房由于稀缺,涨势最凶猛,基本是一天一个价,脱离了为孩子上学买学区房的初衷,沦为各路投资热钱竞相炒作的对象,天价学区房严重损害教育公平。开发商打学区的大旗来卖房、中介靠天价房造势这两种行为会被严厉打击。
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2021-5-21 8:15:00

  01

  单从收益率看,比特币完爆A股,但也有不少上市公司跑赢比特币

  我们用比特币和A股上市公司做了一下比较。可以分几个时间段来看。

  2013年至2021年4月2日,比特币暴涨了4638倍,上演了一场轰轰烈烈的造富神话。这里有一个前提就是比特币的原始价格很低。我之前认识一个人,在家找不到工作,待业在家挖矿,挖了很多比特币,现如今他已经在太平洋上买岛了。而A股中涨幅最大的股票是“碳中和”龙头——隆基股份,累计涨幅约63倍;东方财富、亿纬锂能涨幅均超过50倍,分别为59倍和53倍;A股市场自2013年至今仅有20只个股涨幅超过20倍。

  2018年至2021年4月2日,比特币累计涨幅3倍以上,吊打98%的A股上市公司。比特币在2018年前后逐渐被主流市场认可。2018年以来,比特币累计大涨3.39倍,走势可谓跌宕起伏:2018年由于监管趋严一度暴跌80%;2019年前高后低,上半年快速修复,下半年急剧回调,全年涨幅仍高达94%;2020年和2021年由于全球大放水,比特币分别暴涨了304%和110%。期间,A股上市公司中有73只跑赢比特币,如果剔除期间上市的新股,共有42只个股涨幅超过比特币,其中排名靠前的是英科医疗(887%)、欧普康视(864%)、安井食品(829%)、百润股份(802%)。


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2021-5-19 7:54:00
   编者按  

  4月汽车销售数据出炉,全国各类车型总销量225.2万辆,同比增长8.6%,环比减少10.8%。与疫情前2019年同期相比,产销同比分别增长2.1%、4.5%,增幅比一季度扩大2.1%、2.9%。考虑到汽车销售的季节性,4月是买车“小月”,这一数据似乎非常乐观。仅从数据看汽车行业需求端恢复良好,供给端受“芯片荒”影响有限。但我们认为,不应对产销数据过于乐观,汽车“缺芯”的问题很可能将于二、三季度暴露的更加明显,进而从一定程度上影响到汽车行业的基本面。

  01 一场波及全球汽车企业的芯片短缺危机,正在发生

  汽车芯片问题从去年开始就备受关注。2020年四季度就曾有外媒曝出大众集团芯片缺货。虽然大众集团第一时间辟谣,但没过多久,新闻发言人就承认公司目前有9.3万辆高尔夫芯片供应不上。紧接着,丰田、福特、通用、奔驰等传统车企,蔚来等造车新势力也遭到波及,集体减产甚至停产,瑞萨电子、恩智浦等汽车芯片龙头集体上调旗下汽车和通信设备产品价格,涨幅均超10%。此次“芯片荒”影响之广超出我们的想象。

  此次车用MCU芯片短缺是由于芯片在供求两侧双向震荡、相互作用导致的。

  在需求侧,疫情肆虐严重影响汽车销量,大幅降低车企销量预期,波及上游芯片厂商生产预期。去年二季度开始全球疫情大爆发,叠加车市下行周期,汽车销量瞬间萎缩,给了各大车企一个下马威。各大车企纷纷对全年产销预期进行一定程度下调。

  然而购车这种大宗消费具有可延迟性,大部分购车需求都在疫情控制住了之后得到释放,汽车市场从下半年开始的表现普遍超出了车企预期。同时平均每辆汽车要用几十甚至上百个MCU芯片,这时才发现车企的之前预估严重不足,也造成了上游企业的供应吃紧。
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2021-5-17 9:24:00
  编者按

  美国4月CPI同比上涨创历史新高,美国三大股指闻声下跌,市场对通胀担忧加剧。但另一方面,美国当月就业数据也远不及预期,充分就业和经济复苏的目标远未达成,此时谈政策转向为时尚早。

  4月美国CPI和CPI同比涨幅大超市场预期,通胀担忧加剧,加息预期升温,恐慌指数飙升,全球金融市场波动加剧。面对“爆表”的CPI,美联储会如何选择?市场将何去何从?投资者该如何应对?本文对这些投资者关系的问题进行了分析和解答。

  01

  美国4月CPI同比为何创下新高?

  美国4月CPI同比上涨4.2%,大超预期的3.6%,创下2008年次贷危机以来最大同比增幅,核心CPI同比上涨3%,远超预期的2.3%,创历史新高。美国三大股指闻声下跌,跌幅均超1%,比特币单日跌破50000美金,美债收益率快速上行。投资者对通胀表现出极大的担忧,预期货币政策提前转向,美联储可能因此退出量化宽松,进而对资产价格形成重创。为此,我们先来分析美国此次通胀超预期的原因,主要是以下两方面因素的助推。

  一是上游大宗商品暴涨,增加了下游价格压力。2021年以来大宗商品价格飙升:原油涨幅超过35%、铜和螺纹钢涨幅均接近30%、铁矿石涨幅接近18%,动力煤涨幅高达26%。在上游产品的价格压力下,成本逐渐传递至下游,耐用品与工业消费品价格上涨较快。能源价格受到去年的低基数效应影响,4月同比上涨47.9%,拉动CPI同比上涨1.45个百分点,对CPI涨幅贡献较大。

  二是拜登大规模财政刺激下,供需恢复不同步。拜登3月1.9万亿财政救济法案落地,其中较大一部分是直接向公民发放现金,导致居民消费需求快速扩张。加之美国国内生产尚未恢复,供求缺口持续扩大,推动下游商品价格上涨。
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2021-5-12 15:12:00
   编者按  

  万众翘首以待的七普人口数据就要正式公布了,虽然统计局已经预告2020年人口继续保持增长,辟谣了外媒“2020年人口负增长,不足14亿”的说法,提前给市场一颗定心丸。但结合公安部和部分省市的统计数据,不难发现,人口增速放缓已是大势所趋,2020出生人口更是出现了断崖式下滑,未来5-10年还可能出现人口塌陷问题,人口红利逐渐消退。

  虽然人口结构变化的趋势是无法改变的,无论是放开三孩还是全面放开生育。但考虑到人口对于经济发展的重要性,我们还是有必要分析人口下滑的深层原因,竭尽全力采取补求措施,解决“一老一小”问题。当然,更重要的是应对这种结构变化带来的系统性影响,特别是人口断崖式下滑所造成的冲击。


  01

  出生人口断崖式下滑,低生育和老龄化并存

  根据公安部统计,2020年我国新生人口登记数据为1003万,较2019年的1179万,降幅高达15%,再次创下1949以来的历史新低。未来几年新生人口将跌破千万,总和生育率也会随之跌破警戒线。

  这里有必要普及一下总和生育率的概念。总和生育率就是每个妇女一生平均生育子女的数量。通常情况下,总和生育率达到2.1,也就是每个妇女一生平均要生2.1个孩子,才能完成世代更替,保证整体人口水平相对稳定。这一数值一旦低于1.5,则意味着跌破警戒线,加之低生育率还有自我强化效应,说明此时人口情况已经不容乐观了。

  当前中国总和生育率仅在1.3左右,长期低于世代更替水平。参照日本与韩国的经验,跌破了生育警戒线,掉入“低生育陷阱”后持续了二三十年依旧没有解决方案,其严重性可想而知。
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2021-4-12 9:29:00

   随着我国2030碳达峰、2060碳中和的“30·60目标”确认,作为减碳工作的重要任务和重要手段,碳交易备受市场关注。今年2月1日《碳排放权交易管理办法》正式生效。这标志着国内碳排放权交易将从区域试点走向全国统一,全国碳交易所有可能在今年鸣锣开市。

  碳交易和碳税是目前世界上各国最常用的两大碳减排制度安排。有意思的是,围绕两者之间减碳效果的孰优孰劣,争议不小。

  01 碳交易与碳税的经济学原理

  从经济学上看,两者都是为了解决公共产品的外部性而采取的政策手段,但从原理上来说又存在一定的差异。

  碳交易作为数量导向的政策工具,被认为是符合科斯定理的一种可交易污染许可证的典型应用。我们都知道外部性是西方经济学里关于市场失灵的重要表现之一,其中环境保护问题就是具有很强的外部性的产品。而科斯认为,只要污染权利(或者说是产权)得到明确,并且可以在市场上进行交易,市场本身其实可以有效消除环境外部性。既然二氧化碳为代表的温室气体需要治理减排,但治理减排会给不同国家、不同企业造成成本差异,那么碳排放权就可以在市场上进行交换,用碳交易这种市场化的手段来解决空气污染问题。

  与碳交易相比,碳税是以价格为导向的政策工具,类似于经济学中的“庇古税”。按照福利经济学家庇古的观点,环境污染外部性的根源在于私人成本与社会成本不一致,从而私人的最优导致社会的非最优。因此,只要政府采取措施——比如说征税——使得私人成本和社会成本相等,那么就可以得到经济学追求的帕累托最优状态。

  02 碳交易与碳税相比孰优孰劣?

  由于国家地区间的经济、金融、监管条件不同,很难简单的判断碳交易和碳税在减碳效果、综合影响上孰优孰劣。

  先来看看碳交易。碳交易直接指向碳排放量,减排效果明确,政策出台、调整不涉及立法,程序上来说也相对简单、更为灵活。此外,碳交易作为一种市场可交换产品,具有金融的天然属性,能够吸引银行、基金、企业更多参与,提高资源配置的效率。但是,碳交易作为一种人为设计、控制的市场,存在着高昂的监管成本和道德风险。由于碳价格波动性,一旦产品金融化则对金融风险的监管能力提出了较高的要求,因此碳交易比较适合金融市场发展比较充分的国家和地区。


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2021-4-6 8:10:00

  今年“两会”《政府工作报告》中明确提出,要扎实做好碳中和各项工作,落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标。“碳中和”、“碳达峰”作为国家重要战略,也因此在近期得到了社会各界的广泛关注和讨论。而对于汽车行业,进一步强调“碳中和”、“碳达峰”的目标,无疑是在释放强烈的政策信号,大幅提高低能耗能与新能源汽车的比重将势在必行,“双积分”制度也因此应运而生。

  今天我们从如下几个方面来分析“碳中和”背景下,整车制造商将面临的机遇挑战。并提出在此背景下,行业应对低碳经济倒逼车企转型的可行的建议。

  “双积分”的前世今生:汽车“碳交易”的试验田

  (1)汽车是影响“碳中和”、“碳达峰”的重大因素

  “碳达峰”是指某地区或行业年度二氧化碳排放量达到历史最高值,然后经历平台期进入持续下降的过程。“碳中和”是指某个地区在一定时间内直接和间接排放的二氧化碳,与其通过植树造林等吸收的二氧化碳相互抵消,实现二氧化碳“净零排放”。“碳达峰”与“碳中和”紧密相连,前者是后者的基础和前提,后者是对前者的紧约束,要求达峰行动方案必须要在实现碳中和的引领下制定。


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