管清友

无论欧洲债务危机如何惨烈，无论今天的人们如何评价欧元，我们都必须承认，欧元是国际货币史上第一个广泛使用的超主权货币，欧盟是世界上第一个超主权经济体，欧元的诞生是经济学理论的重大突破，欧盟的建立是人类历史上一场伟大的政治经济试验。

一、这一轮债务危机的共同特征和长期背景

金融危机之后的这一轮债务危机，并非欧洲独有。美国、日本、欧洲都面临债务危机。可以说，这一轮债务危机是金融危机的延续，是金融危机前这些国家消费模式、居民生活方式、经济结构等多种因素累积所致。这场债务危机有两个特点：一是应对危机的刺激计划将居民部门债务和金融部门债务转化成了政府公共债务，债务没有消失，而政府的偿债能力也未必比居民部门和金融部门强。二是债务危机集中在西方主要发达经济体爆发，发展中国家和新兴经济体则表现为通货膨胀风险。

这场债务危机的共同的长期的背景是20世纪90年代以来的经济全球化。上世纪八九十年代，全球政治经济格局经历了一场大动荡。柏林墙倒塌，苏联东欧剧变，资本主义和社会主义两大阵营对峙结束，一超多强的格局逐渐形成，全球统一市场初露端倪，经济全球化和金融全球化的发展势头十分迅猛。

在这一轮经济全球化浪潮中，借助交通通讯技术的进步，国际大分工格局进一步形成，跨国公司在全球建立起来全球产业链，各国的产业转移十分迅速，主要表现为从发达经济体转向发展中国家和新兴经济体。中国承接了这一轮产业转移，并以建立市场经济体制和加入WTO为标志，全面融入世界经济，成为“世界工厂”。

二、丧失“生产性”是这轮债务危机共同的根本原因

对于欧洲、美国、日本等发达经济体而言，大量的制造业产业的物质生产和资本投入，甚至高端研发和设计被转移至国外，出现了所谓的产业空心化现象，并随着经济全球化程度的加深愈演愈烈，其国内经济结构发生剧烈变动，物质生产和非物质生产的关系严重失衡，以借贷消费刺激经济的寅吃卯粮的债务经济模式就成为各国的政策选择和必然趋势。从马克思主义经典作家的视角看，资本主义发展到帝国主义阶段，其经济就具有了“寄生性”。债务经济的本质，就是“寄生性”，是不可持续的，也是迟早也出问题的。

  新能源发展给世界经济带来了规模经济效应、市场创造效应、能源替代效应和技术创新效应，但能源转型取决于一国产业结构和经济结构的变化，而不是相反。我国在相当长的时期内仍将严重依赖煤炭和石油，而仅靠新能源投资和改善能源结构，无法承载清洁生产和清洁消费的重任。

  管清友

  金融危机、能源供应紧张和气候变化是当前全球面临的三大挑战。金融危机是最急迫的挑战，需要世界各国协调一致，通过政策驱动的“有形之手”引导市场“无形之手”，努力实现全球经济的再平衡。能源供应紧张是现实挑战，需要一场深刻的能源革命,转变传统的经济发展方式，改善能源消费结构和能源生产方式，打破经济社会运行对化石能源的过度依赖，实现从高碳能源向低碳能源的转型。气候变化则是长期挑战，需要人类约束自身的行为，减少和消除经济发展中的负外部性，实现“负责任”的发展：既为当代发展负责，也为历史和未来负责。三大挑战的实质，则是工业文明的危机，也是西方工业国家发展模式的危机。

  对高速发展中的中国而言，三大全球挑战可以转化为机遇。面对着要同时解决维持经济平稳增长、实现人民福利增进、改善生态环境、缓解能源供需压力、应对气候变化、承担国际责任等诸多难题，如果按照传统的国际分工格局和经济发展模式，那无疑中国将在相当长的历史时期内始终处于产业链低端。如果重复西方工业国家的发展道路，在严峻的资源环境约束下，中国极有可能被锁定在“能源—技术—制度—社会组织”体系的链条当中，进而陷入“黑色发展”陷阱。因此，全球挑战给中国提供了难得的机遇，可以通过能源革命和技术、制度创新，打破传统的“能源—技术—制度—社会组织”体系，进行结构调整和经济转型，找到一条适合本国国情的可持续发展之路。

  世人看到，金融危机之后，中国一直在下大工夫调整和优化经济结构，市场力量进一步释放和壮大，国际地位进一步改善和提高。中国在全球经济和政治格局中的处境大为改观，并在很多方面实现了从“追随者”向“领先者”的角色转换，全球挑战确实正在转化为中国的机遇。

  金融危机以来，许多国家希望通过发展新能源（清洁能源、低碳能源）“毕其功于一役”实现经济复苏、缓解能源压力和应对气候变化。过去几年中，G20国家主导了全球新能源投资，G20国家的新能源投资接近全球新能源投资总额。其中，亚洲新兴市场国家成为新能源投资增长最快的地区，中国的新能源投资在2009年首次超过了美国，成为世界上吸引新能源投资最多的国家。

  近年来，中国实施了非化石能源标准、能源强度标准和碳强度标准三位一体的政策组合，促进能源发展方式转变，强化节能减排在国民经济和社会发展规划中的约束性作用。中国已向国际社会郑重承诺，到2020年实现非化石能源占一次能源消费总量比重达到15%，碳强度下降40-45%。在“十二五”规划中，中国政府明确提出，到2015年，非化石能源占一次能源消费总量的比重达到11.4%，能源强度下降16%，碳强度下降17%。严格的节能减排政策将进一步推动中国走上可持续发展之路。

  日本是世界上最大的经济体之一，因此，这场9.0级大地震以及大海啸势必对全球经济产生巨大影响。只是目前强烈的余震还在持续，死亡和失踪人数还在上升，受到核辐射的人数还在增加，由于一些地区交通和通讯中断，灾情还没有被完全统计。所以，就此全面评估灾害的影响程度，为时尚早。

  不过，看目前世界各方的舆论，对震灾之后日本经济的评估并不都是悲观的。有种观点就认为，震灾后续将促使日本政府改变大幅发行货币政策，进而降低全球流动性，日元回流国内，将有数百亿政府和私人投资专注于灾后重建，强有力地刺激日本经济发展。摩根大通、英国资本经济公司甚至以1989年的美国旧金山地震、1994年的洛杉矶地震和1995年的阪神大地震为例，提醒世人注意灾后重建对经济恢复的逆向效应。仅就遭受的损失而言，这次震灾的损失显然远逊于阪神地震。前有车，后有辙，坏事也可能变成好事，也许正像美国白宫经济顾问劳伦斯·萨默斯所说的那样，重建可提供就业机会，或将刺激日本长久以来萎靡不振的经济。

  由于日本岩手县陆前高田市、宫城县气仙沼市几乎全城毁灭，海啸影响到整个太平洋沿岸国家和地区，福岛第一核电站面临核泄漏危机，引发了全球金融市场的激烈波动。地震暴发当日，亚太股市在尾盘急挫，欧洲主要股市也下跌，外汇市场行情如过山车。由于避险资金大量涌入，欧洲和新兴市场国家政府债券受到青睐，国际黄金价格走高。相对而言，亚太市场受影响最大，欧洲市场次之，美洲市场基本没有受到影响。目前最大的不确定因素，是核泄漏危机的程度。如果核电站只是轻微受损，金融市场不会受到很大冲击；如果泄漏事故继续扩散，那对全球金融市场的冲击就很难说了。

  日本地震对全球石油市场将有重大影响。市场预期日本需求因此放缓，国际油价、基本金属价格以及农产品价格普遍走低。预计进入灾后重建阶段后，需求才会缓慢恢复。地震导致很多工厂停产，城市断电，石油需求被天灾暂时抑制。由于福岛核电站面临核泄漏危机，日本国内有多座核电站被紧急关闭，电力供应急剧下降，核电恢复需要一段时间。由于核电在日本国内电力供应中占比很高，随着救灾和重建工作的开展，燃油发电和燃气发电将带动油气需求回升。核泄漏阴影导致世界许多国家开始排查核电站安全隐患，进而也将影响各国的核能发展计划。一些在计划中的核电项目可能因此被推迟或取消，安全级别提升或不同技术路线的选择可能增加核电项目的成本，非核能源，特别是传统的油气资源将受到更大依赖。

  大地震可能拖慢世界经济复苏的脚步。鉴于日本许多地区的基础设施遭到了地震的严重破坏，一些城市几乎要在废墟上重建，日本一些大企业也被迫停产。预计地震将导致日本国民经济下滑，恶化国内债务问题，打击经济的复苏势头，甚至引发连锁反应，出现金融动荡或经济危机，全球经济也将因此放缓复苏步伐，中国对日出口将受到严重影响。考虑到目前北非、中东的动荡势态，不排除世界经济二次探底的可能性。即便按照最乐观的估计，日本经济的恢复至少也需要一年。日本是当今高端制造业产品出口国，其出口下滑腾出的市场空间可能由德国等欧洲高端出口国来弥补，灾后重建所需的食品、建材、工程服务、劳务可能需要临近的东亚、东南亚等国家和地区来提供。我国政府和企业应充分发扬国际人道主义精神，积极地帮助日本抗震救灾，并为广泛地参与日本的灾后重建做好思想、物质和行动上的准备。

 管清友 

中东地区的政局动荡给世界石油市场带来了极大的影响。这场剧变中倒下的第一张多米诺骨牌是突尼斯，并迅速波及北非和中东地区的埃及、约旦、也门、阿尔及利亚、伊朗、阿曼、利比亚、沙特等13个国家。之后，联合国出面干预，一些大国开始介入。目前，该地区局势尚不明朗，世界经济和石油市场面临考验。

上述13个国家2009年的原油探明储量达650亿吨，占全球储量的36%，产量9.5亿吨，占全球产量比重近25%。其中伊朗、沙特、阿尔及利亚、利比亚四国是OPEC主要成员国，沙特是全球最大油气储量和生产国，伊朗也是全球重要的产油大国，利比亚是非洲排名在前四位的产油国。

一、中东剧变是内因和外因共同作用的结果

从外部来看，金融危机对这些国家经济冲击较大，一些国家的支柱产业遭受重创。这场剧变可以看作是此次金融危机在政治和社会领域的延续。高通胀、高失业率引发的民生问题成为政局动荡的导火索。Twitter、Facebook等先进实用的网络社交和传播手段加速了信息传递和不满情绪的蔓延。

从内部来看，这些国家的政治治理和政权继承问题一直没有得到很好的解决，一些国家长期实行君主制，甚至出现个人独裁。加上国内民族宗教矛盾比较突出，贫富分化比较严重，对外开放程度很低，社会矛盾一触即发。

二、利比亚政局动荡加剧了市场恐慌

2月16日利比亚爆发动乱以来，国际油价再度应声上涨。作为OPEC的成员国之一，2009年利比亚拥有约440亿桶石油储量，居非洲首位；石油产量约为165万桶/天，居非洲第四位，其中超过80%的产量用于出口，约80%的出口量出口至欧洲地区。

动乱爆发以来，在利比亚作业的意大利埃尼公司、西班牙的雷普索尔公司和德国的巴斯夫公司纷纷宣布停产；另外，炼油厂和石油码头的关闭使石油出口也受到很大影响。随着沙特阿拉伯开启剩余产能弥补利比亚动乱造成的石油产量损失，Brent油价开始下跌。

管清友 

这一次，中国经济是真的到了一个十字路口。

金融危机之后，中国迅速出台了四万亿经济刺激计划，“挽狂澜于既倒”，既矫正了危机之前国内宏观经济政策失误，也抵御了全球金融危机的巨大冲击。这一政策是成功的，形势缓和了，经济实现V型反转。2010年一季度以来，“事情正在起变化”。

从外部环境来看，通缩迹象似已出现。欧洲主权债务危机蔓延，欧元区经济呈明显收缩态势，欧元对美元大幅贬值。欧元区通胀率低位徘徊，一些国家甚至出现了负通胀率。长期看，欧元区必须进行痛苦的结构调整，压缩债务和赤字才能度过这一劫难。因而，欧洲经济的紧缩，欧元的长期走软，前景已可预期。美国控制货币远比我们做的更好，我们现在绝无资格批评美元的泛滥，至少从金融危机之后的情况来看是如此。美国同样需要进行结构调整，压缩债务和赤字，但境况似乎比欧洲稍强。美国的月度CPI增速在金融危机之后走了一个V字型，去年12月达到阶段高点，目前同比呈下降趋势。核心CPI则急剧下滑，美元流通速度明显下降。尽管不能完全肯定，但中国经济发展的外部环境似已出现了通缩迹象。世界经济即将进入笔者提出的“债权资产周期”：收缩的经济环境和货币环境有利于债权人，不利于债务人，出现国债牛市，资产熊市。

从国内环境来看，中国现在的经济形势可以归结为通胀隐忧下的经济收缩。看似矛盾，实则必然。为何有通胀隐忧？首先是天量的货币供应，通胀是个货币现象，货币总要寻找一个出口。但这种情况在中央一系列调控政策和打击投机举动之下，越发不可能。其次，中国的货币泛滥与欧美不同，是在经济刺激计划的引导下，从银行系统进入了市场中。而欧美的情况则是，大量的流动性滞留在银行系统，没有进入市场。再次，由于天灾人祸，部分农产品出现短缺，物价上涨。而三季度的七八月份，也是中国传统的洪涝灾害最为严重的时期，对农产品价格必有影响。加之制造业劳动力成本上升，国内煤电油气价格皆有上升趋势，因此，通胀恐不仅仅是隐忧，而是正在慢慢变为现实。

又为何是经济收缩？其因有三：第一，今年一季度以来，鉴于外部经济形势有所好转，许多国家行“退出”之策。中国政府亦进行微调，收紧货币和信贷。孰料这次运气差些，恰好赶上欧洲主权债务危机蔓延，内外压力齐至，所谓多重因素叠加是也！近年来政策多由摇摆，加之外部环境突变，判断多有失误之处，政策不确定性遂成经济增长之一大风险。

管清友 

在过去的三十多年间，在改革与开放内外两种力量的推动下，中国大幅度地降低了制度运行的成本，激活了组织和个人的活力，实现了从计划经济向市场经济的过渡和从农业社会向工业社会的转型，从而创造了史无前例的经济增长奇迹。尽管民营经济在中国奇迹当中扮演了重要的角色，但时至今日，中国的经济政策依然“纠结”于所有制形式。

增量改革的思路给民营经济提供了千载难逢的发展机遇。尽管在改革开放的路径选择上，中国始终强调“摸着石头过河”，但早在这一轮伟大的制度变迁之初，改革的推动者们就大致清楚要达到的“彼岸”是什么。中国渐进式改革的选择，除了是因为基于国情的判断而采取的积极稳妥的办法之外，更大程度上是一种尽可能减少改革开放阻力的无奈之举。因此，过去三十多年的渐进式改革，从变革的领域来看，是而且必须是以增量改革为主，存量改革为辅。至今，我们仍然可以把过去的这三十多年称之为增量改革时期。在这一时期，民营经济成为中国经济发展的一大特色，国有经济则经历了一个涅槃的过程。民营经济和国有经济的关系自始至终贯穿于中国改革开放的三十多年中。

今天，中国的改革开放来到了一个新的起点，面临新的选择，能否选择正确的路径将会决定今后一个时期中国经济乃至政治局面的可持续发展和稳定问题。因此，2010 年5 月13 日国务院出台的《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（业内称新“36条”）绝不仅仅只是一个普通的框架性指导意见，也不仅仅是一个对民间投资的领域和范围的规定。也许我们可以总结这样三个理由：

第一，从近期来看，民间投资具有替代政府投资继续拉动经济增长的重要职能。为了应对史无前例的全球性金融危机，中国政府采取了强有力的经济刺激计划，并依然延续了政府主导型投资拉动经济的旧有模式。但是，政府投资的边际效用正在递减，经济刺激计划的负面作用也略有显现，政府需要从市场中“退出”，把市场交给真正的市场主体。如此一来，政府与市场顺利就完成了交接。而若想保持经济的活力和可持续性，必须激活民间投资。

第二，从一个经济周期的时间尺度来看，经济收缩周期民营经济承担着提高经济增长质量，转变经济发展方式的重要责任。在过去的五六年中，全球经济包括中国经济都经历了一个大繁荣时期。金融危机打破了这一进程，并导致经济进入一个新的收缩周期。历史经验告诉我们，在经济收缩周期中，经济发展的动力并非来自资源能源的消耗、基础设施建设的扩张等无机增长，而是来自企业创新能力、技术水平的提高以及新的营销模式和商业模式的创建等有机增长。因此，资源、建设等行业在经济收缩周期都处于蛰伏期，而那些基于知识和创新的逆周期行业将成为新的经济增长动力。由于中国国有经济和民营经济的分布特点，民营经济将承担起实现经济有机增长的重要责任。十几年前，在亚洲金融危机之后，中国经历过一轮“知识经济热”、“新经济热”正是在这一背景下发生的。
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欧洲主权债务危机的根源  

时间: 2010年05月24日   来源: 中国经济周刊   期数：2010年第20期  

　　管清友 

　　又一只“黑天鹅”降临了。 

　　谁都知道全球性金融危机不会轻易过去，但谁也没有想到第二波冲击是以主权债务危机 的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。

　　实际上，早在2008年10月，北欧小国冰岛的主权债务问题就浮出水面，其后是中东欧国家。由于这些国家经济 规模较小，国际金融救助也比较及时，主权债务问题没有酿成较大的国际金融动荡。2009年12月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊 的主权债务评级。起初，很多人仍然认为希腊只是个例，但是，希腊问题不仅仅是希腊的问题，此后欧洲多个国家也开始陷入危机，“欧猪五国 PIIGS”（Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—爱尔兰、Greece—希腊、Spain—西班牙）的信用评级被调低，经济下滑，债台高筑，赤字和债务像两座大山压在这些国家身上。

　　近期，欧元大幅下跌，国际社会对欧元的信心减弱，德国等欧洲大国也开始感受到危机的影响，整个欧洲面临严峻的考验。由此，欧洲主权债务危机是“阴谋”还是“阳谋”的讨论开始出现。

　　根本原因是缺失“生产性”

　　美国著名的经济史学家查尔斯·P.金德尔伯格（Charles Kindleberger）在其名著《世界经济霸权1500-1990》中曾意味深长的说，一个国家的经济最重要的就是要有“生产性”，历史上的经济霸权大多经历了从“生产性”到“非生产性”的转变，这就使得霸权国家有了生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的宿命。

    那么，是什么原因导致当前国际油价出现振荡下跌呢？在笔者看来，可能有以下几方面原因。

    首先，欧洲主权债务危机蔓延引发市场恐慌、资金撤离和美元走强等因素，是导致国际油价快速下跌的直接导火索。

    尽管5月2日欧元区国家与IMF达成协议，联手向希腊提供总额达1100亿欧元贷款的救助方案，但欧洲主要股市却走出“高开低走、小幅回落”走势。5月4日，全球主要股市开始暴跌，道琼斯指数在5月5日盘中下挫近千点，市场陷入一片恐慌。随后，欧盟成员国财长10日达成一项总额7500亿欧元的救助机制，努力确保希腊危机不会蔓延，曾引发欧美股市和国际油价上涨。

    但由于担心希腊主权债务危机依然会蔓延，导致大量资金持续撤离股市和商品市场。金属、农产品、能源等大宗品种均出现大幅下跌，国际油价更是一周内下跌超过10美元。由此，大量避险资金涌向黄金和美元资产，黄金价格突破1200美元，创下历史新高；美元指数从82升至超过85，进一步加剧了油价跌势。

    其次，与黄金受资本博弈的影响较大不同，石油价格波动在中长期内仍然受制于供求基本面因素。

    据近期国际能源署、美国能源部信息、石油输出国组织等三大能源机构对石油供需的预测可见，它们对经济基本面仍持谨慎态度，认为需求复苏还比较微弱。石油市场的这一基本面也影响石油金融市场中投资者的情绪和行为。

    不过，尽管欧元对美元出现急剧贬值，但以欧元计价的油价下跌幅度实际并不大。与1971年以来黄金与石油平均比价（约为16）相比，按黄金价格计价的油价降幅也不大。考虑到目前黄金已成为避险品种，黄金价格与美元走势也一反以往负相关关系而出现同方向上升，目前黄金与石油比价关系基本正常。在流动性过剩和经济前景不确定性背景下，黄金与美元的同向波动趋势仍将持续。这从另一侧面再次证明，任何货币想替代美元都将面临很大困难。

    再次，美元走势将成为今后一个时期影响油价走势的主导因素。

管清友 

问题每讲一遍，总会有所不同。那些长久以来困惑经济学家们的问题总是存在无数个谜底。美国经济学家保罗·克鲁格曼曾经悲观地说，“经济学中关键的难题从不会得到重新解决，他们只会慢慢消失”。世界能源价格及其走势恐怕是这些“关键的难题”当中最为引人注目的一个。

石油是能源的核心。探索国际油价波动的规律正是本书的主要目的。其意义在于：

第一，石油作为全球核心能源，既是现代工业的血液，也是国际政治中的“权力源泉”。由于资源的可耗竭性，石油成为世界主要大国长期经济社会发展的重要约束条件。西方学者金凯德指出，历史上大多数时期的大多数人都生活在赤贫之中和稀缺的边缘，因此毫不奇怪，资源稀缺一直是西方政治思想中的核心问题。因此，石油价格的波动是供给和需求双方以及金融市场各种因素综合波动的反应，也是产油国和消费国两大国家集团国家权力消长的反应。因此，油价波动直接地影响到世界经济与政治格局的变迁。

价格波动是石油问题的“纲”，纲举则目张。只有弄清国际油价的波动机制，深刻把握国际油价的波动规律，才能实现国家发展资源的优化配置，在一个较长的时间周期内，以合理的成本可持续地获得经济增长必须的能源供应。并能有效地采取预警措施，最大限度地平滑石油价格波动周期与我国产业经营周期不协调而给实体经济带来的系统性风险。同时，采取相应的政策，处理好与主要产油国和消费国的关系，保障国家石油安全。

第二，国际油价波动机制经历了十分复杂的演变过程，但目前尚无一个比较完善的分析框架可以帮助研究者和决策者相对容易地把握油价波动的规律，这使得解释和预测油价波动趋势极其困难。国际油价波动是否存在一定的规律性本身就存在很大争议。现有的文献要么很简单、缺乏逻辑；要么很复杂，很难说清楚问题。意大利经济学家阿尔伯托·克劳认为，“没有一种理论模式能经得起事实的检验，尽管理论经济学者们似乎并未意识到或者担心这一点”。“石油资源在地缘政治上的分布使我们不能相信决定石油市场供需平衡的条件或知道石油贸易商作出相应选择的因素是纯粹的市场机制或理性的经济参数。经济模型或理论在未来将不能够像过去那样为我们提供如此大量的帮助”。

我在之前的研究过程中也发现，关于石油价格的问题几乎每年都惊人的相似，而关于问题出现原因的解释却每年都不相同，大部分国际机构对油价的预测都与实际走势相差甚远。可能也正是鉴于这种情况，美国著名的智囊机构兰德公司干脆就放弃对油价作任何预测。我深深感到，用经济学对未来油价作出预测的可信度是不太高的，即便是最权威的经济学家、经济机构使用最精巧的经济模型。